स्लैक के सीईओ स्टुअर्ट बटरफील्ड ने उत्साहित होकर फरहाद मंजू को बताया, “यह किसी भी उद्योग में किसी भी प्रकार के व्यवसाय के लिए धन जुटाने का सबसे अच्छा समय हो सकता है, जैसे कि प्राचीन मिस्र के समय से।” दी न्यू यौर्क टाइम्स 2015 में.
यह कोई अतिशयोक्ति नहीं थी. जबकि ब्याज दरें शून्य के करीब रहीं, उद्यम पूंजी निधियों ने पहले से कहीं अधिक धन जुटाया और अब तक के उच्चतम मूल्यांकन पर अपने निवेश से बाहर निकल गए।
वीसी के गौरवशाली दिन खत्म हो गए हैं, और यदि इतिहास कोई मार्गदर्शक है, तो तकनीकी हलचल 2024 और उसके बाद भी बनी रहनी चाहिए। दूसरे शब्दों में, उद्यम पूंजी संकट अभी शुरू ही हुआ है।
अल्ट्रालो ब्याज दरों ने उद्यम पूंजी को कई तरह से लाभ पहुंचाया। पारंपरिक निवेश पर कम पैदावार ने निवेशकों को सिलिकॉन वैली की ओर आकर्षित किया, जिसने बड़े पैमाने पर रिटर्न का वादा किया था। 2016 और 2021 के बीच, अमेरिकी उद्यम पूंजी निवेश तीन गुना हो गया। अल्ट्रालो दरें समय के आयाम को संकुचित कर देती हैं, जिससे भविष्य उससे भी अधिक निकट दिखाई देता है। इसलिए, यह आश्चर्य की बात नहीं है कि बड़ी संख्या में बेतहाशा असाधारण स्टार्टअप को वित्तपोषित किया गया – लक्जरी अंतरिक्ष यात्रा, फ्लाइंग टैक्सियाँ, स्वायत्त वाहन, इत्यादि। उचित परिश्रम को पीछे छोड़ दिया गया। सैम बैंकमैन-फ्राइड के असफल क्रिप्टो-एक्सचेंज, एफटीएक्स ने सिलिकॉन वैली के दिग्गज सिकोइया कैपिटल के नेतृत्व में ब्लू-चिप निवेशकों के एक समूह को आकर्षित किया।
स्टार्टअप्स का मूल्यांकन, जिनका मुनाफा सुदूर भविष्य में था, आसान पैसे के कारण काफी बढ़ गया था। 2020 में बैटरी डेवलपर क्वांटमस्केप के SPAC में विलय के बाद, इसकी मार्केट कैप जनरल मोटर्स से अधिक हो गई – भले ही कंपनी को कई वर्षों तक कोई बिक्री नहीं होने की उम्मीद थी। आसान पैसे ने बाजार में तरलता को भी बढ़ावा दिया, जिससे उद्यम पूंजीपतियों को अपने निवेश से बाहर निकलने में मदद मिली। इससे पहले कभी भी इतनी सारी अलाभकारी कंपनियाँ इतने ऊँचे मूल्यांकन पर नहीं आई थीं। 2021 में अमेरिकी बाजारों में एक हजार से ज्यादा आईपीओ आए, जो पिछले रिकॉर्ड से दोगुने से भी ज्यादा हैं।
फेड द्वारा 2022 में ब्याज दरें बढ़ाना शुरू करने के बाद वीसी पार्टी से पंच बाउल हटा दिया गया था। क्वांटमस्केप का स्टॉक 90 प्रतिशत से अधिक नीचे है – लेकिन कम से कम, कई अन्य स्टार्टअप के विपरीत, यह अभी भी व्यवसाय में है। बैंकमैन-फ़्रीड जेल में है और मुकदमे का इंतज़ार कर रहा है। आईपीओ बाजार सूख गया है. वीसी जगत में नए प्रवेशकों ने पहाड़ों की ओर दौड़ लगा दी है। दूसरों को वीसी फंड से बड़ी पूंजी कॉल का सामना करना पड़ता है, जिसके लिए उन्होंने अच्छे समय के दौरान प्रतिबद्धता जताई थी। नए फंड के अभाव में कई स्टार्टअप्स को अंधकारमय भविष्य का सामना करना पड़ रहा है। WeWork, जो बड़े पैमाने पर खुद को “कार्यालय समाधान कंपनी” (“किराये” से बेहतर लगता है) के रूप में वर्णित करता है और एक बार $ 50 बिलियन के करीब का मूल्यांकन करता था, स्किड्स को हिट करने के लिए नवीनतम है।
प्रौद्योगिकी शेयरों के नैस्डैक सूचकांक में 2023 की पहली छमाही में जोरदार उछाल आया। कृत्रिम बुद्धिमत्ता को लेकर भारी उत्साह है- NVIDIA, जिसकी ग्राफिक प्रसंस्करण इकाइयाँ AI के लिए उपयोग की जाती हैं, का मूल्य एक ट्रिलियन डॉलर से अधिक है। हालाँकि, बड़े सट्टा बुलबुले को शांत होने में वर्षों लग जाते हैं। मंदी के बाज़ार में वापसी, जिसे अन्यथा “चूसने वालों की रैलियाँ” के रूप में जाना जाता है, आम बात है। डॉटकॉम संकट के बाद, नैस्डैक को गर्त में जाने में डेढ़ साल लग गए (और अपने चरम पर पहुंचने में 15 साल से अधिक लग गए)। आईपीओ बाजार में वर्षों तक बहुत कम कार्रवाई देखी गई।
तकनीकी शेयरों में मंदी का बाजार 2024 में लौटने की संभावना है, नैस्डैक सूचकांक एक नए बहुवर्षीय निचले स्तर पर पहुंचने के लिए तैयार है। अधिक स्टार्टअप बंद हो जाएंगे, और उद्यम पूंजी फंड नकारात्मक रिटर्न देना जारी रखेंगे। जहां तक एनवीडिया का सवाल है, यह याद रखने लायक है कि सिस्को सिस्टम्स के साथ क्या हुआ था। डॉटकॉम बुलबुले के दौरान, सिस्को, जिसके सर्वर इंटरनेट को संचालित करते थे, कुछ समय के लिए दुनिया की सबसे मूल्यवान कंपनी थी। क्रैश होने से पहले इसका स्टॉक लगभग 40 गुना बिक्री पर कारोबार करता था। दो दशक से भी अधिक समय के बाद, सिस्को का शेयर मूल्य बुलबुला शिखर से काफी नीचे है। लगभग 35 गुना बिक्री के मूल्य पर, एनवीडिया को भी इसी तरह का नुकसान उठाना पड़ सकता है।